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玻纖行業(yè)發(fā)展在周期中表現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性
2014年以來(lái)相對(duì)于建材行業(yè)的整體低迷,玻纖子行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。厘清這輪復(fù)蘇的市場(chǎng)基礎(chǔ),是預(yù)判景氣持續(xù)與否的關(guān)鍵。我們認(rèn)為判斷玻纖行業(yè)景氣最需要關(guān)注的三點(diǎn)為:全球經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)能供給沖擊、需求結(jié)構(gòu)性變化。全球經(jīng)濟(jì)周期是全球玻纖供需格局的綜合反映,由于各地域在全球玻纖產(chǎn)業(yè)鏈中的開(kāi)放程度和相對(duì)優(yōu)勢(shì)不同,企業(yè)業(yè)績(jī)又受到各自地域影響。我們發(fā)現(xiàn)：
1)玻纖行業(yè)與全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期較為同步,根據(jù)1988年以來(lái)的數(shù)據(jù),玻纖行業(yè)周期約為8~11年。
2)2014年以來(lái)為新一輪周期的平穩(wěn)期,期間中國(guó)玻纖業(yè)績(jī)上漲強(qiáng)勁,差異化表現(xiàn)的原因是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能供給收縮疊加結(jié)構(gòu)性需求拉動(dòng),對(duì)比全球龍頭OC,2016年Q1的高增長(zhǎng)也是無(wú)新增產(chǎn)能下地區(qū)需求回暖所致(美國(guó)房屋開(kāi)工率提升)。
3)國(guó)外玻纖企業(yè)的估值中樞在企業(yè)多元化發(fā)展疊加玻纖應(yīng)用滲透率提升后出現(xiàn)上移,這是水泥玻璃等純周期行業(yè)不具備的,目前國(guó)內(nèi)企業(yè)尚未經(jīng)歷該階段。
預(yù)計(jì)玻纖景氣高位維穩(wěn)今年有望持續(xù)
通過(guò)梳理判斷玻纖行業(yè)景氣的三個(gè)核心邏輯發(fā)現(xiàn),此輪玻纖景氣的原因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、投放放緩和集中冷修帶來(lái)的供給收縮
、以及風(fēng)電/熱塑等領(lǐng)域的需求刺激。結(jié)合周期邏輯和需求向好態(tài)勢(shì),我們判斷此輪景氣在2016年將高位維穩(wěn),全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變?yōu)榫皻獗ｑ{護(hù)航,但繼續(xù)上行受制于產(chǎn)能沖擊擴(kuò)大:2015年產(chǎn)能沖擊約1.7%,2016~2017年產(chǎn)能沖擊不低于11.1%,拆分來(lái)看,2016
、2017年產(chǎn)能沖擊分別為3.6%
、6.9%
。
上下游差異化傳導(dǎo),博弈成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)
此輪景氣復(fù)蘇對(duì)行業(yè)盈利的影響具有兩個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制:1)下游需求回暖帶來(lái)玻纖
加工企業(yè)產(chǎn)品需求增加,并自下而上傳導(dǎo);2)產(chǎn)能供給收縮改善供需格局給予玻纖生產(chǎn)企業(yè)一定提價(jià)空間,并自上而下傳導(dǎo)。共同作用下,上游企業(yè)受益程度更甚,由此帶來(lái)下游企業(yè)向上游延伸的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)?div id="jfovm50" class="index-wrap">！ ?/span>
在產(chǎn)能供給沖擊擴(kuò)大、需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)下,兩個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制作用的效果將發(fā)生變化：
1)自下而上傳導(dǎo)持續(xù)發(fā)揮,但下游受益企業(yè)范圍擴(kuò)大,且受益程度提升,原因?yàn)槠髽I(yè)向上游延伸保證產(chǎn)能自給,新增需求內(nèi)部消化增加;
2) 自上而下傳導(dǎo)發(fā)揮受限,原料價(jià)格進(jìn)一步上行受限,下游企業(yè)成本或改善,原因?yàn)楫a(chǎn)能沖擊不斷擴(kuò)大,上游供需格局日趨緊張。
據(jù)此,我們看好特定領(lǐng)域需求向好,且向上游延伸的玻纖復(fù)合材料
企業(yè):中材科技、再升科技、長(zhǎng)海股份
。（文章來(lái)源： 玻纖情報(bào)網(wǎng)）
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